金年会“十二五”期间，国内废气治理行业市场需求至少在2300亿元以上。从长期来看，具有脱硫脱硝脱重金属等一体化去除效果的活性焦吸附技术，在未来烟气集成净化的大背景下，具有相当的市场前景。结合各子行业的市场热点和竞争现状，可重点关注4家公司。

　　“十二五”以来政策力度进一步加大。除在“十二五”规划中新引入NOX总量控制指标外，火电行业新出台大气污染物排放标准的二次意见征求稿，其中SO2、颗粒物及NOx排放限值大幅下降，严格程度接近欧美发达国家水平，并新加入汞的排放限值。此外，钢铁、水泥、平板玻璃、陶瓷、稀土等非电行业也陆续推出污染物排放新标。纵观行业政策出台密集程度和力度，比“十一五”有过之而无不及。

　　“十二五”国内除尘需求在300亿以上。“十二五”期间国内除尘市场需求将主要来自电厂新增产能的配套新建、现有除尘器的提标改造、以及新建垃圾焚烧厂的配套新建。预计总体国内市场需求容量超过300亿元。由于该市场竞争已经较为成熟，建议关注现有行业龙头企业。

　　“十二五”烟气脱硫市场需求在1000亿以上。“十二五”期间国内脱硫市场需求将主要来自于电厂新增产能的配套新建、现有脱硫装置的提标改造、电厂的第三方特许经营推广、以及钢铁等行业的脱硫改造。预计总体国内市场需求容量超过1000亿元。火电脱硫工程市场竞争相对成熟，而电厂特许经营、及钢铁脱硫工程仍处于起步阶段，可关注细分行业内具有相关工程运营经验优势、资金实力较强的企业。

　　“十二五”火电厂脱硝市场需求在1000亿以上。从最新的出台政策来看，“十二五”期间国内火电脱硝市场的启动会相对较早，其需求主要体现为新增产能的配套新建、以及现有机组的脱硝改造。预计总体国内火电脱硝市场需求在1000亿元以上。建议关注具有较强集团背景、且具有技术先发优势的企业。

　　重金属及二恶英重视程度加大，烟气集成净化是趋势。火电、钢铁、垃圾焚烧等行业的最新排放标准中，均体现了政策对重金属和二恶英的重视。从长期来看，具有脱硫脱硝脱重金属等一体化去除效果的活性焦吸附技术，在未来烟气集成净化的大背景下，具有相当的市场前景。

　　行业“增持”评级，关注各细分市场龙头企业。考虑到“十二五”期间，国内废气治理行业市场需求至少在2300亿元以上，给予废气治理行业“增持”评级。结合各子行业的市场热点和竞争现状，建议关注龙净环保（600388）、三维丝（300056）、国电清新（002573）、永清环保（300187）.

　　7月19日上午，国务院总理、国家应对气候变化及节能减排工作领导小组组长主持召开国家应对气候变化及节能减排工作领导小组会议，审议并原则同意“十二五”节能减排综合性工作方案，以及节能目标分解方案、主要污染物排放总量控制计划，研究部署相关工作。截至2009年底，我国节能环保产业总产值达1.71万亿元金年会，到2015年，节能环保产业总产值预计将超过3万亿元，占GDP的8%左右。

　　为推进节能环保领域相关工作的进展，最近一段时间，有关部门动作频频，相关政策不断出台。6月9日环保部印发《国家环境保护“十二五”科技发展规划》，拟在国家层面投入220亿元用于12个领域的重点科技任务，其中水污染防治领域拟投入50亿元，金额最大；大气污染防治领域拟投入30亿元；固废和土壤污染防治拟分别投入20亿元。6月23日，财政部、发改委联合发布《关于开展节能减排财政政策综合示范工作的通知》，选定北京、深圳、重庆、杭州、长沙、贵阳、吉林、新余等8个城市作为第一批示范城市，拟从产业低碳化、交通清洁化、建筑绿色化、服务集约化、主要污染物减量化、可再生能源利用规模化等方面全面开展城市节能减排综合示范，现有支持节能减排和可再生能源发展的各项政策将优先向试点城市倾斜。6月28日环保部发布通知指出，为切实解决重点流域水污染问题，2011年中央财政将安排资金50亿元，专项用于三河三湖及松花江流域水污染防治，并全面实行以奖代补。未来一段时间，预计还有一系列扶持政策密集出台。其中《节能环保产业发展规划》《环境服务业“十二五”规划》等已提交至有关决策部门。

　　节能减排作为“七大新兴产业”之首，国家将大力推进，这将为节能环保等相关产业提供发展良机。整个“十二五”期间，节能减排相关产业的市场前景广阔。节能环保产业相关上市公司迎来重大机会。（中信金通）

　　“十二五”节能减排综合性工作方案初步制定，重点提到了实施节能减排重点工程、推广使用先进技术、加强节能减排管理和完善节能减排产销机制等6个方面，将成为“十二五”节能减排的主要选股思路。投资者不妨从下面三个板块中挑选潜力股。

　　建筑节能此次会议中提到的加强节能减排管理，主要涉及到鼓励企业建立节能计量、台账和统计制度，实施电力需求侧管理等几方面，建筑节能符合此次提到的合同能源管理、技术节能等重点项目，同时切合新兴产业中新技术和新材料两大热点，其囊括的产品众多，包括石膏板、型材、low-e玻璃、保温隔热墙体、幕墙、光伏建筑一体化和智能建筑等。这些行业往往集中度不高，政策利好的出现有望使上述行业的整合以及集中度加剧。相关行业占有绝对规模和技术优势的公司有望成为最大收益者，在具体投资过程中，投资者不妨关注相关细分行业中的龙头公司，根据政策以及信息面的催化剂进行择股。其中石膏板领域具有一定优势，其覆盖高端、中端市场的北新建材（000786），保温隔热材料分别涉及硬泡聚醚龙头企业红宝丽（002165）和MDI龙头企业烟台万华（600309），智能建筑的泰豪科技（600590）等。

　　工业节能 “十二五”期间节能减排重点推进领域的典型代表就是工业节能，工业节能市场涉及重点主要包括钢铁、有色、石化等重点耗能行业余热余压利用、电机系统节能、工业锅炉改造等。其中电能是其中最为关键的一环，对工业电机进行节能改造当属重中之重。受到整个产业发展推进，工业节能供应商相关的设备及产品将成为重点关键领域的技术突破口，其中主要涉及变频器、余热利用、节能型变压器、高效节能电机设备四个产品应用领域。由于工业节能延续了“十一五”以来在节能环保中的重要性，因而工业节能的迫切性相对其他几个行业而言显得更为突出，其开展的程度和力度将直接影响到节能减排目标能否达到。具体投资机会上，投资者可锁定政策目标较为明确的脱硫脱销、工业余热利用、工业变频器等几大子行业，相关的龙头公司分别有国电清新、海陆重工（002255）、荣信股份（002123）、合康变频（300048）等。

　　废水和固废处理节能减排的另一大“蛋糕”就是长期被市场所忽略的废物处理，这一方面涉及环保、同时如何有效并且低能耗处理废弃物所涉及的技术也是一大发展方向。“十二五”期间中国环保投资或达3.1万亿元，较“十一五”期间的1.54万亿元上升121%。其中污水处理仍为“十二五”投资重点，因为目前国内仍有约四分之一城市尚未建成污水处理厂，即使许多已建成的污水处理厂负荷率不足三成。水利建设的一大焦点是水资源匮乏，而废水处理再利用也切入缓解水资源匮乏的核心。相关产业链上的主要投资机会在于最顶层的设备工程与方案解决，相关代表公司有膜技术龙头的碧水源（300070）和南方汇通（000920）、节水工程的大禹节水（300021）等。此外，随着电子产品的爆发和大规模普及，未来以电子垃圾为代表的固废处理压力会逐步体现，相应的龙头公司如危险垃圾处理的九龙电力（600292）以及电子垃圾处理的格林美（002340）潜力很大。

　　公司主导产品非晶合金变压器替代传统硅钢变压器，空载损耗有望降低70%以上，节能效果明显。受益于新一轮农村电网改造升级工程（改造资金中，三分之二将用于购买输变电设备）和《电力需求侧管理办法》，可期待政策利好转变成订单。其次，新能源变压器为公司开拓新的利润增长点，公司针对风电厂和太阳能发电厂开发的升压变压器有效降低电厂损耗。

　　二级市场上，该股长期处于大箱体整理中，主要缘于等待节能政策执行力度对该股业绩的提升。近期经震荡回落至11元一线，获大盘反弹契机而返升，技术上正形成头肩底形态。一旦有大成交量支持，可望有力拓展反弹空间。

　　公司拥有处于国内领先水平的双强少油煤粉点火技术、等离子无油点火技术和烟风道燃烧器技术等多项技术，致力于生产开发节油节能环保型的各类点火及燃烧系统。未来公司的亮点将来自于三个方面非水泥行业余热发电（包括钢铁、冶金、化工、玻璃），海外水泥窑余热发电市场以及EMC（合同能源管理）.

　　该股在上市之初曾被炒作，其后由于创业板股的集体沉沦而不断调整，在4月跌破61.23元上市初期低点和5月份10送5转5除权复权后跌穿发行价后，未见有大成交量杀跌迹象。近期该股在跟随大盘反弹过程中，价量有配合。虽然近日走出三连阴走势，但成交量已萎缩，业绩有优势，建议从中线角度逢低参与。

　　半年报预增30%-50%。公司2008年就开始实施晶体硅和CIGSSe薄膜太阳电池组件的生产。其中CIGS薄膜太阳电池组件是第二代薄膜太阳能电池中最具有潜力的品种，技术和制造设备相对成熟。后市可长期看好公司的新能源项目，在国家新能源政策的扶持下，光伏产业将成为公司未来发展的又一驱动力，预计孚日光伏的30MW的CIS薄膜太阳能电池短期内亦将量产。

　　二级市场上，该股经过长期震荡整理，目前股价和业绩在光伏股中有优势。昨日虽小幅调整，但成交量大幅萎缩，短期均线系统依然向好金年会，MACD等技术指标亦走势良好。建议关注量能放大情况，后市应可为。

　　公司环保业务值得期待，目前已拥有环保和新能源项目共9个，包括4个大型垃圾焚烧发电项目 （其中天津双港垃圾焚烧发电厂已经投产提供长期稳定的投资回报）、5个垃圾综合处理项目、1个秸秆发电项目，受益于节能减排良多。另外，公司还投资入股了渤海证券、北方信托、天津银行以及国泰君安证券等金融机构股权，已形成相对完整的控股平台。

　　二级市场上，该股复牌之后股价出现较大幅度回落。目前处于长期运行的箱体低端，继续做空动能应有限。经过重新蓄势整理后，宜择机逢低参与。（东方证券 魏颖捷）

　　除尘领域公司多年排名第一，市场涉及电力、冶金、建材等行业。除尘器生产企业约200家，市场份额排名前五名的公司是龙净环保、菲达环保（600526）、兰州电力修造厂、浙江天洁集团、浙江信雅达（600571）环保公司。脱硫领域按国家发改委和中电联的统计，公司在2010年底累计投运的脱硫工程容量排全行业第七位，累计签订合同的脱硫工程容量排名第四位，脱硫项目新接订单排第二位，主要竞争对手中五大电力集团下属脱硫公司占脱硫市场的半壁江山。

　　在“十二五”期间，环保部将颁布新的工业废气排放标准，氮氧化物指标将首次列入排放控制的限制性指标，脱硝市场是“十二五”期间大气环保领域新的增长点。

　　我国火电新增投资速度可能将放缓，但是现役机组目前使用效率和排放指标不能满足现行标准，改造市场将出现一定需求。另外，我国能源建设重心转移至西部缺水地区以及钢铁行业脱硫治理的战略机遇也将促进公司业务的快速发展。

　　新兴经济体国家电力需求的增加，电力建设市场的兴起，将给国内大气污染治理行业带来新的机遇，印度、印尼、越南、巴西等发展中国家的电力建设将进入快速发展时期，海外市场将会形成对国内市场的有力补充。

　　2010年公司海外市场实现了规模性突破，印度阿达尼7台66万KW机组电除尘器、印度KSK公司6台66万KW机组电袋项目以及出口博茨瓦纳金年会、塞尔维亚、日本三菱等大型电除尘器项目的签订，标志着公司国际化进程迈出了实质性的步伐。印尼加里曼丹电厂总包项目的签订，漳州腾龙芳烃总包项目的有效执行，使公司工程总包战略取得了良好的开局。

　　我们预测公司2011-2013年营业收入分别为41.7亿、52.4亿、66.1亿元，EPS分别为1.22、1.51、1.88元，对应当前PE分别21X、17X、13X，在同类环保设备公司中相对估值偏低。我们预计公司未来年均增长率将不会低于20%，公司海外业务的发展速度很可能带来惊喜。我们看好公司未来发展前景，首次给予公司“推荐”投资评级。

　　2011年6月16日，三维丝公告：公司董事会第二十次会议于2011年6月14日审议通过了《关于公司限制性股票和股票期权激励计划授予相关事项的议案》，确定2011年6月14日为授予日，对激励对象授予相应额度的限制性股票和股票期权。

　　本股权激励计划包括限制性股票激励计划和股票期权激励计划两部分，所涉及的公司股票总数为260万股，占公司股本总额5200万股的5%。其中，拟一次性向激励对象授予52万股限制性股票和208万份股票期权。授予激励对象每一股限制性股票的价格为19.29元，限制性股票总成本为567.84万元。授予激励对象每一份股票期权的行权价格为42.51元，股票期权总成本为922.11万元。我们认为该股权激励方案犹如公司在管理经营中的核动力。

　　袋式除尘器高温滤料应用于高温烟气领域，必须有长期稳定保持耐高温、耐腐蚀的性能。由于高温滤料所适用的工况环境差异较大，滤料产品所适用的工作参数也各有不同金年会。公司在高温滤料技术和综合服务能力上具有很强的竞争优势。我国高温滤料行业的集中度并不高，除了必达福和奥伯尼外资企业，第三到第六名的市场份额差距不大，公司排名第四。公司在电力行业高温滤料市场排名第一，并已经进入了水泥和垃圾焚烧市场。我们认为公司即将迎来高速增长的黄金发展期。

　　我们预计公司2011-2013年产能分别为产销量分别为300万、600万、900万m2，产品毛利率分别为29%、30%、31%。我们认为公司在电力金年会、水泥、垃圾焚烧和钢铁等行业中的市场占有率将不断提高，预计未来3年业绩年均增长率至少将达到50%。

　　我们预测公司2011-2013年营业收入分别为2.8亿、4.7亿、8.4亿元，EPS分别为0.82、1.42、2.91元，对应当前PE分别36X、21X、10X。我们认为随着我国“十二五”环保标准的提高，袋式除尘器普及率将大幅增加，滤料作为袋式除尘器的核心部件，有望迎来行业发展景气度的高点；同时随着行业市场化程度提高，环保企业准入门槛将大幅提升，公司作为袋式除尘器滤料龙头企业有望受益。我们看好公司未来发展前景，维持公司“推荐”投资评级。

　　研究机构：招商证券（600999） 分析师： 彭全刚 侯鹏 ... 撰写日期：2011年07月19日

　　工程和运营双驱动、技术和经验双支撑的脱硫专家。国电清新主要从事烟气脱硫业务，一直坚持自主研发，研发投入在同类公司中居于首位。工程和运营是公司成长的两大驱动力。公司具有完全自主知识产权的旋汇耦合湿法脱硫技术、活性焦干法脱硫技术、以及未来将要推广的褐煤制焦技术是公司的三大技术支撑，为公司争取订单奠定了坚实基础。

　　脱硫特许经营是公司重要增长点，推动阶梯式成长。2007年，公司入围首批脱硫特许经营企业。2008年-2010年，公司先后中标1276万千瓦机组脱硫特许经营项目，推动阶梯式成长。随着环保核查的日趋严格，电厂对环保业务外包积极性逐渐提高，脱硫特许经营年运营市场有望达到百亿以上。公司凭借技术和经验优势，以及上市后的资金支持，未来发展前景将更加广阔。

　　新技术打开工程新市场，多点增长，锦上添花。公司活性焦干法脱硫技术具有高度节水和集成净化的特点。凭借此项技术，公司中标神华胜利电厂总额8亿元的脱硫项目，为工程业务打开了新市场。此外，公司仍坚持技术创新，在火电脱硫以外的烟气处理领域寻找新市场，多点布局，未来有望锦上添花。若在新领域实现突破，公司业绩还可能超预期增长。

　　大唐特营和神华干法项目保障高速成长，首次给予“强烈推荐-A”投资评级：根据公司现有大唐特许经营、神华干法工程及湿法脱硫在手订单情况，我们估算公司2011年、2012年、2013年每股收益大约在0.82元、1.75元、2.26元左右，复合增速达到73%。鉴于公司近三年较高且确定的成长性，我们给予公司2012年25~30倍PE估值，目标价43.75~52.5元，首次给予“强烈推荐-A”的投资评级。

　　千亿火电脱硝启动在即，未来两年公司有望获得大量火电脱硝订单。按照《火电厂大气污染物排放标准》（二次意见征求稿），2011年-2014年间所有存量火电机组以及新建机组均需完成脱硝装臵，即4年内约8亿千瓦机组需安装脱硝装臵。“十二五”期间火电脱硝市场将出现爆发式增长。与火电脱硫比较，1）强制要求火电厂完成脱硝的节奏更快；2）火电脱硝的技术已经比较成熟；3）脱硝行业的盈利可能处于合理水平。因此我们认为，火电脱硝市场的竞争可能比较理性，已经拥有脱硝技术的企业是最大受益者。《火电厂大气污染物排放标准》正式发布，以及脱硝电价的出台，可能是脱硝市场启动的导火索。公司拥有SCR 脱硝技术，受益于脱硝市场启动，未来两年有望获得大量火电脱硝订单。

　　技术+本土优势，重金属污染防治有望成为公司另一亮点。 由于有色金属采选冶炼工业长期以来采用粗放式的发展，大量工业废水、废渣直接或间接排放到湘江流域，湘江流域重金属污染严重。“十二五”期间国家计划投资595亿元， 用于湘江重金属污染的防治。子公司永清盛世拥有的分子键合？技术，能够长期、稳定、有效的修复重金属污染。公司正在跟踪多项重金属污染防治项目， 凭借公司技术和本土优势，重金属污染防治将成为公司另一大亮点。

　　烧结脱硫市场空间大，拥有多项脱硫技术储备。 “十二五”期间若全部烧结机安装脱硫装臵，预计每年约有8000m2市场需求。若对钢铁工业污染物排放作出强制标准，已经安装脱硫装臵的烧结机可能存在设备更新需求。未来几年，钢铁烧结机脱硫设备的空间较大。预计公司烧结脱硫业务将继续稳定增长。公司有色脱硫、石化脱硫方面已经有成功完成的经验。如果国家进一步制定有色、石化等行业的减排目标，公司将继续受益。

　　首次给予“增持-A”评级。预计2011年到2013年的每股收益分别为1.26元、2.20元、3.39元。环保类中小板公司PEG均值为1.12，按照行业PEG均值计算，预计公司6个月目标价为62元，对应2011年、2012年的PE为49.2倍、28.2倍，首次给予“增持-A”评级。